文峰股份(601010)亟待二次发力的南通商业龙头
立足南通,辐射江苏的商业龙头
文峰股份是一家江苏省南通市的连锁商业企业,主营百货、超市、家电连锁。
目前拥有门店32家, 2010年公司营业收入55.9亿元,销售规模位于行业中等偏上水平,在60多家零售类公司中排名第21位。
竞争优势在于门店的区位优势和自有物业占比高
公司门店以南通为主、遍布华东沿海地区的盐城、泰州、扬州、连云港、上海等地。这些二三线地区比较富庶,又避免了一线城市的激烈竞争,使得公司得以保持较高的盈利水平。
公司的一个竞争优势在于它的自有物业比例高,公司拥有自有物业22万平米,占比62%。这些依托购物中心建立的城市综合体,附带了一些除自用面积外的步行街小商铺等。公司采用出售小商铺的方式快速回笼资金,基本可以抵消当初的土地成本。因此购物中心开业后的折旧和摊销费很低,就使得新开门店的培育期大幅缩短,有的甚至当年收入就可以抵补各种费用。
储备项目多且确定性强,是二次发力的基础,保证公司成长性。
从可以预见的2011-2013年看,募投项目和其他投资项目非常明确,能够保证每年新开2-3家大店,增加5-6万平米。并且募投项目是在原址上改扩建,因为有之前的客户基础,所以改扩建项目对公司的冲击肯定小于新建项目。
催化剂多
公司的高管都已实行了股权激励,未来很快将对各门店经理进行股权激励,这是股价催化剂之一;股价催化剂之二是募投项目之一的大本营南通二店51%股权在大股东手里,大股东将来会在某个时点注入。催化剂之三是上海沪东店店址所在的物业将很快由大股东注入到上市公司。
盈利预测与投资建议
总体上,我们认为公司的成长性确定性强,盈利能力不错。股价催化剂也较多。给予推荐评级。预计公司2011-2013年每股收益0.94、1.16、1.4元。
给予2011年25-33倍PE,公司合理价值23.53-31.06元。风险在于由于经济环境和竞争情况,导致个别门店的培育期长于预期。